重要な結論

1. 経済モデルの構築

• 総供給量：10億枚。創世時に60%がコミュニティ、21.51%がチームおよび投資家に配分され、残りはエアドロップと流動性インセンティブに充てられています22.
• インフレーション：4年後からは年間2%の恒久的発行率となり、エコシステムの持続的なインセンティブに使用されます2210.
• 機能：ホルダーはプロトコルのアップグレード、手数料構造、金庫の使用に関してブロックチェーン上で投票できる分散型ガバナンストークンです517.

2. 供給とロック解除状況

• 2020年から2024年にかけて線形にロック解除が行われ、チームとコミュニティの金庫はすべて解放され、現在の流通量は約10億枚です4.
• Token Terminalのデータによれば、完全希薄化後の時価総額は約96億ドルで、時価総額とロックされた資産規模は比較的均衡しており、MC/TVL比率は約1.08です2528.

3. 価値捕捉現状と潜在アップグレード

• 現状：すべての取引手数料（0.05%-0.3%）は引き続き流動性プロバイダーに帰属し、UNIの価格自体はプロトコルの年間3〜5億ドルの収益を直接分配していません1819.
• 潜在的な触媒：
  • v4の「Hook」アーキテクチャとTWAMMにより資本効率が向上し、ガバナンスレベルで動的手数料やプロトコル分配が可能になる見込みです633.
  • コミュニティでは、最大0.05%の手数料を保有者に還元する提案が何度も議論されており、もし承認されればUNIは「純粋なガバナンストークン」から「キャッシュフロー資産」へと変わるでしょう818.
  • Twitter上の主要な意見リーダー（KOL）や機関投資家は、規制緩和やSECの調査終了が実現すれば、フィー・スイッチによるコンプライアンス上の障壁が取り除かれると見ています（Luxtechや虫二のツイート参照）。

4. 投資機会と主なリスク

• 取引量と市場シェア：過去1年間で月平均300～600億ドルの取引高を維持し、リーダーシップを確保しています228.
• 政策とコンプライアンス：Uniswap FoundationはDUNIを設立し、法的防衛のために1650万枚のUNIを確保するなど、規制に積極的に対処しています21.
• 評価余地：複数の予測レポートで、2025年のシナリオとして16～26ドル、場合によっては70ドルの価格帯が示されています1331.

• キャッシュフローの欠如：手数料分配提案が長期に実現しなかった場合、UNIには内在的な収益の裏付けが不足するリスクがあります19.
• 規制の不確実性：米国やその他主要市場におけるDeFiに対する法規制の方向性が明確でなく、プロトコルの発展に影響を与える可能性があります221.
• 業界競争：SushiSwap、Curve、さらに新興のL2（セカンドレイヤー）DEXが流動性を分散しており、ネットワーク効果が希薄化する可能性があります1833.

5. どのような投資家に適しているか？